最近煤炭价格暴跌已经引起各方关注。最新一期环渤海动力煤价格指数收于676元，累计下滑达111元。而秦皇岛港5500大卡动力煤现货报价最低已经跌至610元，低于部分合同煤价格，这意味着下一期环渤海动力煤指数将持续暴跌态势。

　　国家发改委能源研究所研究员耿志成在接受《中证面对面》采访时认为，虽然有一些特殊事件造成短时间内国际能源价格上涨，但是不会改变近期煤炭价格下滑的大趋势。中信建投煤炭行业首席分析师李俊松则测算出，在量价齐跌的形势下，上半年煤炭上市公司总体业绩增幅可能会降到5%以下，而全年则可能为负。

　　稳增长难救煤价

　　主持人：导致煤价持续暴跌的原因是什么？

　　李俊松：这次煤价调整从去年4季度开始，当时最高价是860元/吨左右，后来发改委出台限价最高不超过800元/吨。这个政策出台以后市场都认为价格应该会跌下来。

　　进入今年第一季度，煤炭行业整体供需上处于弱平衡，到5月份以后有两个因素打破了平衡，一是进口煤，今年中国进口煤增速逐月上升，量非常大。进口煤量突然爆发的原因，主要在于国际煤炭价格持续调整，调整幅度比国内要大。国际煤价通过进口途径带动国内价格下跌。

　　第二个因素，今年第一个季度水电增速特别高，到5月份以后水电突然增加，5月份增速达到30%多。历史上看，水电发展对动力煤需求的替代关系非常明显。

　　在这两个因素作用下，煤炭年初的弱平衡被打破，尤其在5月份以后，煤价出现快速下跌。但影响煤价的最根本因素还是需求走弱。中国从去年下半年以来，进入到了一个衰退周期，当时通货膨胀开始渐行渐弱，在货币持续紧缩之下通胀回落，国际大宗商品价格也在去年4月份见到高点开始往下走。

　　耿志成：秦皇岛为代表的煤炭价格从6月下旬到7月上旬下跌比较快，市场上认为这是一个暴跌过程。今年以来，国际上原油价格，煤炭价格持续下跌，中国煤炭价格相对来说跌得比较晚，前期在3、4月份有一个逆势反弹，到6月下旬出现价格快速下降乃至暴跌。

　　主持人：经济因素是导致煤价下跌的关键，现在国家稳增长的政策不断出炉，包括一个月内两次降息，下半年煤炭下游需求会不会有一些起色？

　　耿志成：今年3月份两会期间公布的GDP目标是7.5%，大家对中国经济放缓有一定的了解。从这几个月GDP数据来看，经济下行压力比较明显，表现出电力增速放缓，出口增速下降，外贸增速下降，以及煤炭供应过剩。

　　现在由于通货膨胀有了很大的改善，刚刚公布上个月CPI为2.2%，在这种情况下出现了降息。但是，这次稳增长的措施跟过去所实施的经济刺激手段还是不一样，不能理解为强势经济刺激。

　　另外，高耗能产业过剩，通过降息是不能得到解决的。通过一次两次降息也不能完全帮助高耗能产业全面复苏，所以要注意稳增长并不是拉动经济高速增长。从大趋势来看，能源、原材料产能过剩，而需求不足的现象还会持续。

　　李俊松：先说当前经济形势，从去年下半年以来，通货膨胀掉头向下，经济进入衰退周期，现在还在持续下行当中。从近期公布通胀数据、企业盈利，以及其他宏观数据上都能看出这一点。现在整个工业库存数据特别高，从这个角度来说包括煤炭行业，还是处在去库存状态。

　　经济企稳的一个标志是整体工业品库存，包括上游都回落到历史均值之下，下游企业才会出现库存回补的行为。但经济新的增长动力很难找到，这一轮中国整个经济崛起，跟房地产重工业化崛起有很大关系。其他方面主要是出口，消费现在也不是特别好，唯一指望就是投资，最重要的还是房地产，但现在政府对房地产采取有保有压的政策，保的是刚性需求，压的是投资需求。

　　下半年面临经济增长动力缺失的问题。在这次经济下行以后，可能会在底部待一段时间。下半年煤炭需求会好一点，但不会太好。

　　价格下降大趋势难改

　　主持人：今年上半年进口煤炭对国内煤价的冲击不小，近期国际动力煤价格已经有所反弹，这在下半年会对国内市场产生影响吗？

　　李俊松：现在秦皇岛港报价已经跌到610元/吨，进口煤原有的价格优势已经不是特别明显，原来进口煤供给的冲击已经小了很多。7、8月份是中国煤炭传统的高峰期，这个时候居民用电会有所回升，7、8月份的需求应该比5月份好一点。

　　9月份水电发电可能会降下来，下半年煤炭需求要好于上半年。从整个宏观需求来说，下半年国内企业应该进入被动去库存阶段，整体价格下跌幅度会放缓。最近国际大宗商品价格的上涨跟原油反弹有关系。原油价格的波动比煤炭敏感得多。煤炭价格可能会在7月份达到一个低点。

　　耿志成：国际原油价格对国际大的形势反应程度比煤炭敏感得多，波动也更加剧烈，煤炭带有一定的跟随情况。上一次国际煤价的波动是从6月29日到7月1日的反弹。这期间国际上发生了两件事情，一个是欧债危机的阶段性解决，另外是西方国家对伊朗的制裁。在这段时间内国际原油价格上涨7%，国际煤炭价格也到了90美元/吨以上。

　　但是，国际大宗商